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今日，受益于AI行情驱动，联想集团（00992）股价向上爬升至12.08港元，市值达1490亿港元。展望接下来的走势华信投资，随着全球混合式人工智能发展带来的强劲需求，国内外机构观点一致，认为联想股价或持续上升，估值将迈入新阶段。
华泰证券认为，凭借AIPC市场份额的持续提升，混合式 AI 解决方案持续成为重要增长极，因此给出最新目标价16港元。根据 IDC 数据，公司 2QCY25 全球 PC 市场份额达 24.6%创新高，市场份额优势或将持续扩大。公司在交流会上指出，目前 AI PC 的市场普及率已达到约 30%，同时用户活跃度表现强劲，购买 AI 应用的用户活跃度达到约 40%。随着 AI技术的不断成熟和用户接受度的提高，预计未来 AI 应用的渗透率或将进一步提升，有望持续带动联想 PC 产品的结构升级和盈利能力改善。
再叠加其他利好因素：“中国+N”全球布局凸显柔性生产能力，沙特投资开拓中东新机遇在全球供应链布局方面，1）联想独特的以中国为大本营的“中国+N”全球化制造布局在当前贸易环境下展现出显著优势。根据业绩会披露，基于“中国+N”制造布局，公司在全球共有
30 多个制造基地，其中在 11
个国家拥有自有工厂，兼具韧性和敏捷性。当面对外部环境的不确定性时，联想能够发挥“全球资源、本地交付”运营模式的优势，例如通过在墨西哥和匈牙利等地的本地化生产，有效应对风险并保障交付效率。2）此外，联想已完成与沙特阿拉伯公共投资基金（PIF）旗下公司
Alat 的 20 亿美元零息可换股债券投资华信投资，并正在沙特建立生产基地，预计 2026 年投产，有望深度参与沙特“Vision 2030”国家战略下的 AI
基础设施和数字经济建设。
国泰海通认为，联想通过推出“天禧”个人超级智能体和“乐享”企业超级智能体，成功消弭了设备与操作系统的界限，实现了PC、手机、平板等多终端的无缝协同。这种跨设备的智能融合，不仅提升了用户的工作效率，还为用户带来了前所未有的个性化体验。同时，联想开放的Smart Connect 2.0 生态，进一步促进了第三方设备的接入，拓宽了AI 应用场景的边界。
开放互联，多端协同成型。IFA 2025 亮相的卷轴屏、太阳能Yoga 及Legion Glasses 等创新形态，把AI 能力延伸至移动办公、户外场景及沉浸式游戏，进一步丰富“端—边—云”数据闭环。设备基数扩大，个人知识库持续自增强，使天禧超级智能体在精准性与用户黏性上形成正向循环，夯实联想跨终端协同的核心竞争力。
市场布局方面，把握AI 红利期。面对全球AI 基础设施需求的快速增长，联想凭借其全球化的定位和双轨战略，成功捕捉到了AI 基础设施的增长机遇。FY2026Q1，联想ISG 业务营收同比大增36%，AI 基础设施业务更是实现了爆发式增长，营收同比增长155%。此外，联想在PC 市场的领先地位也进一步巩固，AI PC 出货量占比超过30%，成为全球市场的领头羊。联想通过精准的市场布局和持续的创新投入，正稳步迈向AI 价值的全面兑现期。
国际知名大行汇丰也加入到看多队伍，认为联想PC业务仍是现金牛，服务器业务也处于持续投入阶段，因此维持“买入评级”。汇丰认为，联想在消费级和商用级 PC 两大细分领域均展现出强劲势头：
消费级 PC：公司在多个市场的份额持续提升，且游戏 PC 需求旺盛（尤其在中国市场）。由于联想 PC 产品的激活率保持稳健，目前渠道库存处于健康水平。
商用级 PC：联想的管理层对商用 PC 更新周期持乐观态度。据管理层判断，目前全球市场仍有约 2.5 亿台设备搭载 Windows 10 系统，这部分设备有望成为未来 PC 更新周期的核心增长动力。在 2026 财年（FY26）之前，商用 PC 的更新换代还将持续支撑智能设备集团（IDG）业务的毛利率增长。
关税影响方面，联想已将销往美国市场的 PC 产品产能转移至越南，因此关税对其 PC 业务的影响有限。尽管关税政策存在不确定性，但凭借全球化的生产布局，联想具备更强的灵活性以应对市场动态变化。
ISG业务则处于持续投入的阶段，对于中小企业领域的战略性投入在增加，对AI服务器能力的强化投入也在增加，以实现更优的运营杠杆效应。
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责任编辑：史丽君 华信投资
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